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昔日地产新闻 2018年03月08日(Thu)

2018楼市的美国因素 - 政策的爱回家

   2018年03月08日(Thu)
2018年03月08日(Thu)
【28Hse.com】  
近月美股炒上落的话题之一,是息口走向。股市随住息口走势预期而上上落落。虽然近期主流观点认为今年美息大概只会上升三次,合共0.75厘,但美国年内加息幅度应不止于此。
作出如此估计,笔者是基于局势推演的结论。美国现时经济持续增长稳定、特朗普总统基建计划可望启动、减税刺激,在在形成通胀压力,综合影响下,联储局加息幅度或会较一般估计为快。

回归通胀主导的货币与财政政策

传统上联储局利率政策主要目标为控制通胀。回想奥巴马总统的任期末段,市场上如 Paul Krugman等仍在讨论美国会否进入通缩,彼时自然无从加息。

几年下来,现时已确定通胀重临。特别是特朗普要为进入钢铁、铝材大幅徵税,市场已在计算,连啤酒汽水的生产成本都会受影响。通胀带动美息上调的空间已然出现。作为生意人的 “侵侵” 总统,当然知道通胀的好处!

过去一段时间,可能出于有心人造市需要,「市场预期」的加息空间似乎一向偏低,结果每次联储局的言行被解读为加快加息(即「不如市场预期」),美股便大插一轮。

到了联储局言论被理解为不会特快加息,美股又大幅抽上,笔者估计这种波动choppy 的走势在今年将不断上演。联储局在未来加息时,要处理的,便是如何避免股市过于波动的市震问题,而方法也不需太复杂—只需回归基本,强调利率政策在控制通胀即可。

联储局的点阵图、会后公布等,大可维持加息三次的观点,但一旦通胀向上,便顺势加息可也。一句话:以通胀为加息的领先讯号。这是自2008年后的首次贷币政策和财政政策双双走回处理通胀传统做法,可谓政策「爱回家」。

过去10年,美国先后以货币政策、财政政策刺激经济,但初期效果不彰;那时美国政策的不确定性甚高(例如史无前例的量宽)。现时美国有回归基本的条件,反而代表美国往后的政策走向更易预测,后市走向可能较为稳定。

正常而言,一国货币利率上升,会推高货币汇率。但迹象显示美国决策者期望在利率正常化的同时,要避免美元过强的情况出现;要Make America Great Again,形势上需要弱美元保障出口。而美国早已表演过一面加息,一面维持弱美元的能力—过去两年利率温和上升,但美汇走势持平。美汇指数2016年在93至103点徘徊,去年在持续加息后,美汇却辗转回落,今年1、2月在88至90点之间运行。

或者有人会问:过去两年美国的确做到了加息而且同时维持弱美元;但不加息,或少加息之下,弱美元的目标应该更易达到,美国又何必加快加息?

原因之一:特朗普不似是满足于一任总统的人,早前他半开玩笑的说,美国也许应仿效中国,让国家领导人不止连任一次。如果现时在国家经济承受得了的情况下先行加息,在特朗普任期后半阶段出现任何经济逆境,联储局会有足够的弹药(减息空间)应对。现阶段可以加息,是为了将来(可能需要的)减息作准备。除非经济较差,承受不了加息,否则联储局较应倾向「加得多少便加多少」的策略。而在温和增长、温和通胀的情况下加息,对美元、港元资产价格的长线影响应为中性向好—更何况即使按步加息,美息仍较近20年平均水平为低,不足以引发经济收缩。

说回加息对香港的影响,又未必有一般人想像的大。除了香港经济仍处于扩张期外,另一个原因是美国的货币战略:如果美国成功在加息周期压抑美汇升幅,令美元维持偏弱的水平(美汇指数100以下),代表与其挂勾的港元亦偏弱。过去数据显示,港元兑周边货币偏软时,较为利好楼价。

至于楼市的中国因素,下周再谈。
作者: 王建成
宏亚按揭证券 营运总裁及董事 2006年7月被委任为宏亚按揭证券有限公司营运总裁,负责香港总公司的按揭业务发展及营运管理,范畴包括产品研发、市场推广、销售及风险管理等。于2002年加入宏亚按揭证券有限公司担任董事总经理职位,负责风险管理部门,并确立稳健的风险管理架构营运公司的负资产及高成数按揭资产组合。1982年投身于香港银行及金融行业,于商业及零售银行专责房地产融资和信贷风险管理,并担任过多个高层职位:部分包括花旗工商财务(香港)有限公司的资产融资部门担任副董事总经理,以及道亨银行的按揭部门担任风险管理主管。
作者网站:http://www.panasian.biz